融资余额下降 是调整结束最重要信号

■ 投资非常道

□金学伟

本周的股票市场让我们充分领略了“杠杆+波动=炸药”。而且从一周情况看，引爆的很可能不是一两个炸药包，而是一个连锁爆炸装置。许多后进的、杠杆比例过高的融资盘将在这一轮调整中被清洗、被消灭，还有相当部分获利融资盘，也将在反复的震荡中被陆续挤出。

这轮牛市从2013年6月1849点开始，大体已经历了3个阶段。

全民怀疑阶段。1849点的第一周，我在本专栏开始论熊市已经结束的系列文章。当时计划是通过约12篇文章，把20多年研究、实践积累的牛熊大转折的判断系统做一个全面交代，但写了7篇都是写一篇就被网民骂一篇。而且所有的名牌大腕儿们也都强烈质疑，强烈地保持看空思维。虽然没有指名道姓，但从内容可见，是在针锋相对地批驳老金的观点。所以写了六七篇就收手了，善意提醒多了，也会变成恶。有趣的是，在那一组系列文章中提到的一些观点，在最近的几个月里，已成为他们强烈看好的主要逻辑，并被无限放大而大肆鼓噪、喧哗。

全民动员阶段。牛市总是在怀疑和质疑声中开始。去年7月大盘启动，当7月的阳线收出后，我连续发表了《月线级别的行情确立》、《牛市不可阻挡》。但整个市场仍在将信将疑阶段。一方面，人们对前景依然不乐观，对牛市仍持怀疑态度；另一方面，却被现实的涨势裹挟，不得不加入买股行列，不得不修正对后市的看法，只是有点心不甘，情不愿。反映在言论中，就是看大级别反弹的居多，认为宏观经济不支持牛市的居多，最多也就是一波结构性牛市。为此，老金在文章中说：牛市，没有结构性，请把这个副词去掉。这个阶段到今年1月结束，通过券商股、中字头等一系列大市值股票的凌厉攻势，整个市场人气被充分调动，一个全民被动员到股市中来的高潮掀起。

全民疯狂阶段。这一阶段起于今年3月，并在4月达到高潮。许多从来不做融资盘的开始加入融资行列，且杠杆放到了1比3甚至1比5。一些从来没有炒过股的不仅奋不顾身地投入股市，而且一个个成了股神，“中国大妈完胜专业人士”